5 月中国制造业综合 PMI 产出指数升至 50.4%

2025 年 5 月中国制造业 PMI 环比回升 0.5 个百分点至 49.5%，非制造业商务活动指数微降 0.1 个百分点至 50.3%，综合 PMI 产出指数升至 50.4%，显示宏观经济在政策支持下呈现企稳回暖态势。

这一变化是内外政策协同发力、市场预期改善与结构性调整共同作用的结果。

政策组合拳释放动能，供需两端边际改善

5 月央行等部门推出降息降准、公积金贷款利率下调 0.25 个百分点等金融措施，叠加专项债加速发行（1-5 月新增专项债已达 3.2 万亿元），直接降低企业融资成本并扩大基建投资空间。

政策红利在制造业领域显著显现：生产指数回升 0.9 个百分点至 50.7%，重回扩张区间，其中装备制造业 PMI 升至 51.2%，汽车、专用设备等行业生产指数超 54%，反映政策驱动下高端制造产能释放。

新订单指数回升 0.6 个百分点至 49.8%，虽仍处收缩区间，但降幅收窄，尤其新出口订单指数大幅回升 2.8 个百分点至 47.5%，与中美关税休战期企业 “抢出口” 行为密切相关。

值得关注的是，政策对不同规模企业的影响呈现分化特征：大型企业 PMI 升至 50.7%，小型企业回升 0.6 个百分点至 49.3%，而中型企业下降 1.3 个百分点至 47.5%。

这可能与大型企业更易获得信贷支持、小型企业受益于普惠金融政策，而中型企业面临市场竞争加剧和成本压力有关。

非制造业结构性亮点突出，服务业韧性与建筑业分化并存

非制造业延续扩张态势，其中服务业商务活动指数微升 0.1 个百分点至 50.2%，“五一” 假期效应带动餐饮、旅游、交通运输等行业活跃度显著提升，铁路运输、航空运输商务活动指数分别达 58.3% 和 56.7%。

信息服务业持续高景气，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务商务活动指数均超 55%，显示数字经济对服务业的支撑作用日益增强。

建筑业则呈现 “基建强、房建弱” 的分化格局：土木工程建筑业指数升至 62.3%，专项债支持的重大项目（如交通、水利工程）施工进度加快，如如东县 14.6 亿元专项债推动多个基建项目提前竣工；而房地产投资下滑拖累房建活动，建筑业 PMI 下降 0.9 个百分点至 51.0%，与 1-4 月房地产开发投资同比下降 9.6% 的趋势一致。

价格与库存信号揭示深层挑战，政策需持续加码

尽管 PMI 回升，但价格指数持续下行揭示需求不足的深层矛盾：原材料购进价格指数下降 0.1 个百分点至 46.9%，出厂价格指数降至 44.7%，反映企业议价能力较弱，PPI 同比跌幅可能进一步扩大。

产成品库存指数下降 0.8 个百分点，与新订单指数回升形成 “被动去库存” 特征，显示企业对未来需求预期仍较谨慎。

外部环境不确定性加剧这一压力：中美关税休战期仅 90 天，6-7 月谈判结果将影响出口持续性；同时，全球主要经济体 PMI 普遍回落，外需回暖基础尚不稳固。

在此背景下，政策需在以下方面持续发力：一是通过降准（预计下半年仍有 0.5 个百分点空间）和专项债扩容（全年规模或达 5 万亿元）稳定流动性；二是加快城中村改造、城市更新等项目落地，释放房地产链需求；三是推动消费补贴、以旧换新等政策向中小城市延伸，激活下沉市场潜力。

行业分化与动能转换并行，新质生产力崭露头角

5 月 PMI 数据折射出经济结构转型的清晰脉络：高技术制造业 PMI 连续 4 个月扩张，新能源汽车、智能装备等细分领域新订单指数超 55%，显示新动能持续壮大。

与此形成对比的是，高耗能行业 PMI 降至 47.0%，黑色金属冶炼、化纤等传统行业供需疲软，印证新旧动能转换加速。

这种分化在区域层面同样显著：东部沿海地区受益于出口回暖（如广东中小微企业出口 PMI 达 53.8%）和数字经济发展，而中西部地区受房地产调整影响较大。

未来需通过产业转移、自贸区升级等措施平衡区域发展，同时加大对战略性新兴产业的研发补贴（如人工智能、量子计算），巩固全球产业链地位。

5 月 PMI 回升是政策红利释放与市场自发修复共振的结果，标志着经济在多重压力下逐步企稳。然而，制造业仍处收缩区间、价格下行压力未解、外部风险犹存等问题表明，经济复苏基础尚不牢固。

下一阶段，需以更大力度落实 “稳增长 20 条” 等政策，重点在扩大内需、稳定出口、化解地产风险三大领域精准施策，同时加快培育新质生产力，推动经济向 “量稳质升” 新阶段迈进。

对于市场主体而言，需把握政策窗口期优化产能布局，在高端制造、绿色经济等赛道抢占先机，以应对复杂多变的外部环境。