7月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.4%，同比持平

中国经济报导：根据国家统计局 8 月 9 日发布的数据，2025 年 7 月全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨 0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.8%，涨幅连续 3 个月扩大至 2024 年 3 月以来最高水平。这一数据反映出扩内需政策效应持续显现，经济恢复韧性增强，同时也揭示了消费结构与市场供需的结构性变化。

核心驱动因素解析

服务消费旺季拉动显著

暑期旅游出行需求集中释放，直接推高服务价格。飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费环比分别上涨 17.9%、9.1%、6.9% 和 4.4%，合计影响 CPI 环比上涨约 0.21 个百分点，占总涨幅的一半以上。这一涨幅高于过去五年同期均值，反映出居民服务消费意愿的显著回升。值得注意的是，"超级核心 CPI"（剔除住房的服务业通胀）环比上涨 0.55%，创 1 月以来新高，显示服务消费复苏的广度和深度。

工业消费品价格边际改善

国际油价波动和国内政策共同作用下，工业消费品价格环比上涨 0.5%。其中能源价格环比上涨 1.6%，主要受国际原油价格上涨传导影响；以旧换新政策带动家电、汽车等耐用品价格企稳，燃油小汽车和新能源小汽车价格结束连续 5 个月以上的下降趋势转为持平，家用器具、文娱耐用消费品等价格环比涨幅在 0.5%-2.2% 之间。这种结构性改善与全国统一大市场建设、市场竞争秩序优化密切相关。

食品价格结构性分化

尽管食品价格同比下降 1.6% 拖累整体 CPI，但环比仅微降 0.2%，显示短期波动可控。鲜菜价格因去年同期极端天气导致的高基数效应，同比降幅扩大至 7.6%，而鲜果价格同比上涨 2.8% 形成对冲；猪肉价格受消费淡季影响同比下降 9.5%，但环比降幅收窄，反映生猪产能去化进入尾声。这种分化表明食品价格已逐步摆脱供给冲击影响，回归季节性波动轨道。

经济信号与政策启示

核心 CPI 持续回升的深层意义

核心 CPI 同比 0.8% 的涨幅，是经济内生动能增强的重要标志。金饰品、铂金饰品价格同比分别上涨 37.1% 和 27.3%，反映出消费升级趋势；服务价格同比稳定上涨 0.5%，显示居民对生活品质的追求持续提升。这种 "高端消费回暖 + 基础消费稳定" 的结构，与促消费政策形成良性互动，验证了政策精准滴灌的效果。

PPI-CPI 剪刀差的双向影响

尽管 PPI 环比降幅收窄至 0.2%，但同比仍下降 3.6%，显示工业领域需求尚未完全恢复。不过，煤炭、钢材等行业价格降幅收窄，光伏、水泥等行业供需改善，预示着制造业库存周期可能进入被动去库存阶段。这种 "上游企稳、下游回暖" 的格局，为产业链利润再分配创造了条件，也为货币政策提供了操作空间。

政策组合拳的协同效应

以旧换新政策扩围加力，直接带动家电、汽车等耐用品价格企稳回升；"反内卷" 政策抑制无序价格竞争，推动市场从 "低价扩张" 转向 "价值竞争"。这种 "需求刺激 + 供给优化" 的组合，既避免了传统刺激政策的副作用，又为高质量发展奠定了基础。数据显示，7 月家电价格同比涨幅明显扩大，印证了政策工具的有效性。

未来趋势与风险预警

下半年物价运行的平衡点

随着暑期效应消退，服务价格环比涨幅可能收窄，但教育、医疗等刚性服务需求将提供支撑。食品价格方面，生猪产能去化进度、极端天气频率将是主要变量。预计全年 CPI 中枢将在 1.0%-1.5% 区间波动，四季度有望触及 2% 的政策目标。这种温和通胀环境，既有利于企业盈利修复，又为货币政策预留了空间。

需警惕的潜在风险点

国际能源价格波动、地缘政治冲突可能通过进口渠道影响国内物价。此外，房地产市场调整对家居、建材等关联行业的传导效应，仍需持续监测。值得注意的是，7 月居住价格同比仅上涨 0.1%，显示房地产产业链复苏仍滞后于整体经济，需通过租购并举等政策进一步激活市场。