中东地缘扰动大宗商品市场 原油高位震荡 多品类分化显现

据 oilprice.com、ING 大宗商品分析报告消息，受波斯湾地缘局势升级带动，国际原油价格近期维持高位运行，伦敦布伦特原油期货站稳每桶 95 美元上方，地缘冲突带来的风险溢价持续支撑盘面，但价格进一步上行的基础并不稳固。

本轮油价上行，源于近期美伊之间对抗行为增多，伊朗向海湾周边国家实施导弹打击，地区紧张氛围快速升温，霍尔木兹海峡的通航状态成为整个原油市场的核心焦点。市场交易逻辑建立在航道运输中断的潜在风险之上，一旦海峡油轮通行保持顺畅，地缘带来的上涨动力会逐步消退。

8 月伊拉克原油出口出现回升，录得日均 235 万桶的规模，创下美伊冲突爆发之后的最高月度出口水平，其中约 226 万桶原油经由南部出海通道外运，这批货物后续仍需要取道霍尔木兹海峡运往全球各地。沙特阿拉伯对外公布 10 月船期的阿拉伯轻质原油官方售价，维持每桶 2 美元的贴水不作调整，此前市场普遍预期售价会上调，这一信号反映现货原油的供需紧张程度低于市场此前的普遍预判。

原油端的矛盾尚未完全发酵，全球成品油市场已经呈现明显的供给偏紧格局。欧洲 ARA 地区成品油库存单周回落 11.8 万吨，总库存降至 415 万吨，石脑油、瓦斯油、航空煤油共同拉动库存下行。瓦斯油库存仅有 161 万吨，已经低于 2022 年同期季节性水平。北半球冬季临近，若波斯湾、俄罗斯方向的柴油供应无法有效恢复，欧洲成品油的供给缺口还会继续扩大。

这样的供给压力并非欧洲独有。美国柴油裂解价差持续高于每桶 100 美元，国内零售柴油价格回升至 2022 年年中以来的最高位置。亚洲新加坡成品油库存同样出现回落，一周库存减少 14 万桶，总规模为 3900 万桶；轻馏分油、中间馏分油库存分别减少 83.7 万桶、61.5 万桶，轻馏分油库存已经回落至 2021 年之后的最低水平。亚洲液化天然气现货价格回升至 2022 年以来的高点，JKM‑TTF 价差再度走阔，贸易商对于灵活 LNG 货轮是否继续转运欧洲，判断出现分歧。美国亨利港近月天然气期货小幅下行，周度库存增加 300 亿立方英尺，和市场预期的 310 亿立方英尺增量接近，当地天然气库存高于五年均值 5% 以上，现货压力相对有限。

贵金属板块当中，全球央行购金行为继续给金价带来底层支撑。世界黄金协会统计，7 月全球央行实现 23 吨黄金的净买入，新兴市场央行是主要的采购力量。中国央行延续购金操作，将连续增持月份拉长至 21 个月，当月新增 20 吨黄金储备；波兰再度购入 8 吨黄金，今年累计买入规模达到 90 吨。捷克、哈萨克斯坦、马来西亚、玻利维亚等国同样扩充黄金储备，俄罗斯当月出现 6 吨的储备减持。对比去年同期，央行购金的节奏有所放缓，但新兴经济体持续推进外汇储备多元化配置，实物买盘依旧托底黄金市场。受美国 ADP 就业数据不及预期、美联储官员释放利率维持不变的信号影响，黄金单日涨幅超过 2%，盘面获得明显提振。

农产品市场出现分化表现。受俄乌和平谈判取得潜在进展消息带动，市场对黑海谷物出口的担忧得到缓释，CBOT12 月小麦合约单日跌幅超过 2.5%。俄罗斯、乌克兰两国合计占全球小麦出口总量四分之一以上，冲突局势的任何变化，都会直接左右国际小麦的交易情绪。越南统计部门公布 8 月咖啡出口 13.2 万吨，同比大幅增长 56.3%，国内供应改善推动出口放量；今年前八个月越南咖啡累计出口 133 万吨，同比上涨 13.7%，全球咖啡现货供给得到补充。

地缘风险依旧是大宗商品市场最大的变量。原油市场要看霍尔木兹海峡实际的航运状态，成品油的缺口需要依靠中东、俄罗斯货源回流来修复；黄金依托央行实物需求，同时持续接收海外货币政策信号；谷物、软商品则会跟随黑海局势、主产国的供给数据出现波动，各品种之间的走势分化还会延续。