政策发力拓宽创投退出渠道 赋能科技创新与产业升级

3月13日，中国证监会召开党委扩大会议，明确提出进一步拓展私募股权和创投基金退出渠道，引导更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技，充分激发科技创新活力。这一举措与2026年《政府工作报告》中“拓展私募股权和创投基金退出渠道”的部署同频共振，标志着我国正通过完善政策体系、优化退出生态，畅通创投基金“募投管退”循环，为科技创新与产业升级注入持久资本动力。

作为连接创新资本与科技企业的关键纽带，私募股权和创投基金在培育中小科创企业、推动科技成果转化、服务新质生产力发展中发挥着不可替代的作用。数据显示，截至2025年三季度末，我国存续私募股权投资基金和创业投资基金在投项目达15.3万个，在投本金9.05万亿元。其中，创业投资基金投向高新技术企业的数量和在投本金占比分别达49.94%和53.96%，投向初创科技型企业的占比分别为32.34%和20.78%，充分彰显了其投早、投小、孵化创新的核心价值，为科创企业成长提供了坚实的资本支撑。

当前，我国创投行业已进入存量基金退出高峰期，畅通退出渠道成为破解行业发展瓶颈的关键。打通退出堵点，不仅能顺畅“募资—投资—退出—再投资”的资金循环，提升资金周转效率，更能增强资本投资信心，吸引更多长期资本和耐心资本向早期科创领域集聚。目前，我国创投行业已形成IPO、并购、S基金（私募股权二级市场基金）、回购等多元退出渠道，2025年中国股权投资市场退出案例达5211笔，同比上升41.0%，退出活跃度显著提升。

从退出结构来看，IPO仍是私募股权和创投基金最主要的退出渠道，2025年退出案例中，被投企业IPO案例1957笔，占比37.6%；股权转让、回购、并购退出案例分别为1395笔、1318笔、468笔，占比分别为26.8%、25.3%、9%。尽管并购、S基金交易呈现增长态势，但仍处于发展初期，产业资本承接创新企业的能力有待进一步提升，退出结构仍有优化空间。与此同时，行业退出压力依然较大，截至今年1月底，12.51万亿元规模的基金进入退出期和延长期，其中7.67万亿元进入退出期，4.83万亿元进入延长期，存量基金清算压力凸显。

面对行业发展需求，监管部门持续发力，出台一系列政策举措拓宽退出渠道、优化退出生态。证监会先后出台“并购六条”，修订《上市公司重大资产重组管理办法》，推出私募基金“反向挂钩”机制，开展私募股权创投基金向投资者实物分配股票试点，健全基金份额转让制度，全力支持S基金、并购基金发展。与此同时，深化创业板改革的总体方案已基本成型，将进一步完善后择机发布实施，持续提升资本市场对科技企业的包容度，稳定市场对境内外IPO的预期。

构建高效多元的退出体系，需聚焦IPO、并购、S基金三大重点领域协同发力。在IPO方面，通过制度优化提升资本市场服务科技创新能力，为科创企业上市提供便捷通道，让更多优质科创企业通过资本市场实现价值兑现，为创投基金退出提供核心支撑。在并购方面，自相关政策出台以来，并购重组活跃度持续提升，2025年中国股权投资市场新募集并购基金61只，募集规模810亿元，同比分别增长74.3%、33%；今年国家发展改革委将联合有关部门设立国家级并购基金，进一步畅通创投退出渠道，提高创投资本周转效率，推动并购成为重要退出主渠道。

在S基金发展方面，我国已在七个地方的区域性股权市场开展私募基金份额转让试点，其中上海股权托管交易中心基金份额转让平台成效显著，截至今年3月1日，已上线192单基金份额（含份额组合），成交165笔，成交总金额达308.95亿元。未来可进一步完善S基金交易机制、定价体系和份额转让流程，鼓励国有资本、保险资金参与交易，依托区域性试点破解估值难题，提升股权资产流动性。此外，优化二级市场制度衔接，推广优质科创企业IPO预先审阅制度、实物分配股票试点等，可为被投企业等待IPO期间提供“中期流动性”，缓解退出压力。

近年来，国家对创投行业的重视程度持续提升，政策体系不断完善。从2024年鼓励发展创业投资、优化产业投资基金功能，到2025年健全创投基金差异化监管制度、壮大耐心资本，再到2026年明确拓展退出渠道、推动政府投资基金带头做耐心资本，一系列政策形成合力，推动构建良性创投行业生态。畅通创投退出渠道，不仅是破解行业发展瓶颈的关键举措，更是引导资本向科技创新领域集聚的重要抓手，让创业投资真正成为连接科技创新与产业发展的战略力量，为培育科技领军企业、推动产业升级、实现高质量发展筑牢资本根基。